A股半年报揭示价格传导链 上游企业业绩表现亮眼

A股2025年半年报显示，价格传导链在产业链中呈现显著分化，上游企业凭借资源品价格上涨和政策支持，业绩表现尤为亮眼，而中下游企业则面临成本压力。以下从行业表现、价格传导机制、政策影响及市场结构等方面展开分析： 一、上游企业业绩亮眼的核心驱动因素1. 资源品价格上涨主导利润增长     有色金属、化工等上游行业直接受益于国际大宗商品价格分化。例如，西部矿业上半年净利润同比增长15.35%，主要因矿产铜产量增长8%且价格上涨11%。藏格矿业氯化钾业务毛利率达61.84%，受益于钾肥大合同签订及海外厂商联合减产，产品价格同比上涨25.57%。此外，铜、铝等工业金属因供应受限（如巴拿马铜矿扰动）和新能源需求拉动，上半年价格涨幅超10%。2. 政策推动供给优化与技术升级     “反内卷”政策通过限产、产能置换等手段优化上游行业结构。例如，光伏玻璃企业集体减产30%，推动价格回升至现金成本上方；钢铁行业通过唐山限产30%和产能置换，区域龙头吨钢毛利修复弹性增强。这些政策促使上游企业从“量本位”转向“价本位”竞争，龙头企业如紫金矿业、洛阳钼业凭借技术优势和资源控制力，毛利率同比提升5.6个百分点至57.3%。3. 能源行业结构性盈利改善     天然气销售板块因市场化改革和需求增长表现突出。中石油2025年一季度天然气销售利润同比增长10%，受益于资源采购优化和终端市场开拓。此外，原油价格虽受供需宽松影响震荡，但上游开采环节仍保持较高利润率，如内蒙古煤制甲醇企业在油价上涨时利润率可达54%。 二、价格传导链的分化与中下游压力1. PPI与CPI剪刀差反映传导不畅     2025年上半年PPI同比下降2.8%，而CPI同比微涨0.1%，核心CPI回升至0.7%，显示工业品价格下跌未能有效传导至终端消费。中下游企业面临“成本升、售价滞”困境，例如汉维科技因原材料涨价导致一季度净利润下降87.86%，产品毛利率因价格传导滞后而收缩。2. 中下游应对策略与效果     企业通过多种方式缓解成本压力：     金融工具对冲：宜安科技等180余家A股公司开展期货套期保值，锁定原材料价格。     技术升级与成本优化：西子洁能通过热卷期货套期保值和产品结构优化，降低钢材价格波动影响。     长期战略合作：恒安集团与上游供应商签订长期订单，以3个月为储备周期平抑价格波动。     然而，部分行业（如光伏组件、锂电）因产能过剩，价格战导致利润压缩，仅头部企业通过技术迭代（如N型电池、固态电池）维持竞争力。 三、政策与市场结构的双重影响1. 反内卷政策重塑行业格局     政策推动上游行业从无序竞争转向高质量发展。例如，光伏行业通过技术标准淘汰落后产能，N型电池替代PERC加速行业出清；钢铁行业通过区域协同提升沿海沿江产能占比至50%以上，优化供需结构。这些措施使上游企业利润率显著改善，如有色金属采选利润率同比提高5.53个百分点至30%。2. 中下游结构性亮点与风险     装备制造业受益于“两新”政策（消费品以旧换新、设备更新），汽车、电气机械等行业利润增速回升。例如，汽车制造业6月利润同比增长96.5%，出口订单和政策刺激是主要驱动力。但消费制造业（如纺织、食品）仍受需求疲软拖累，利润同比下降7.3%。此外，新能源产业链（如锂、硅）因产能过剩和价格下跌，盈利持续承压。 四、市场展望与投资逻辑1. 上游资源品的持续性机会     全球经济“类滞胀”环境下，黄金、铜等抗通胀资产仍具配置价值。国内反内卷政策推动下，具备资源壁垒和技术优势的龙头企业（如紫金矿业、藏格矿业）有望延续高毛利。此外，能源保供政策或支撑煤炭、天然气等传统能源板块盈利稳定性。2. 中下游分化中的结构性机会     高端制造（如AI供应链、智能汽车）和消费复苏（如社服、食品饮料）是两大主线。例如，北美AI算力需求推动光模块、PCB企业业绩超预期，游戏行业受益于出海和AI技术渗透率提升。同时，部分消费子行业（如啤酒、乳制品）通过产品升级和成本管控，利润率逐步修复。3. 风险提示     需警惕国际大宗商品价格波动（如原油地缘风险）、政策执行力度不及预期（如反内卷产能出清进度）及全球需求疲软对中下游的冲击。此外，新能源产业链产能过剩问题若未缓解，锂、硅等价格或继续探底。 总结2025年上半年A股价格传导链呈现“上游涨价盈利、中下游成本承压”的分化格局。上游企业凭借资源品价格弹性和政策红利占据优势，而中下游需通过技术升级、成本管控及结构性需求把握机会。投资者应聚焦政策受益明确的上游龙头及高景气细分赛道，同时关注价格传导改善的边际信号。本回答由AI生成，仅供参考，请仔细甄别，谨慎投资。