天风证券：给予标榜股份增持评级

天风证券给予标榜股份“增持”评级深度解析# 一、评级核心逻辑与业绩支撑天风证券于2025年10月3日发布研报，给予标榜股份（301181.SZ）“增持”评级，核心依据在于公司业绩逐季修复、新能源业务突破及海外市场高增长潜力。从财务数据看，2025年上半年公司实现营业收入2.69亿元，同比增长8.2%；归母净利润0.61亿元，与上年同期基本持平。尤为关键的是二季度业绩回暖，单季收入1.39亿元（同比+13.1%），归母净利润0.30亿元（同比+3.4%），成功扭转一季度负增长态势，显示盈利端修复信号明确。盈利质量方面，公司上半年毛利率维持32.4%、净利率22.4%的高位水平，尽管较去年略有下滑，但在汽车零部件行业中仍具备显著竞争优势。天风证券预测，2025-2027年公司营业收入将分别达到5.63/6.13/6.61亿元，归母净利润对应1.30/1.48/1.67亿元，市盈率分别为27.6/24.4/21.5倍，估值处于合理区间。# 二、核心竞争优势分析1. 业务聚焦与行业地位     公司主营业务集中度极高，汽车尼龙管路及连接件收入占比达99.16%，产品涵盖动力系统、冷却系统等关键部件，属于高安全性核心零部件。作为国内少数进入合资品牌整车厂供应体系的企业，其客户包括一汽大众、上汽大众、比亚迪、理想汽车等主流车企，同时覆盖燃油车与新能源汽车两大阵营，客户结构优质且稳定。2. 双赛道布局与新能源突破     在新能源汽车渗透率持续提升的背景下，公司推行“燃油车+新能源”双赛道战略：一方面巩固传统燃油车配套优势，另一方面重点开发新能源热管理管路及连接件，目前已实现对EV、PHEV、FCV等车型的量产配套，客户涵盖欣旺达、安波福等产业链核心企业。天风证券认为，新能源业务的持续拓展将成为公司未来增长的核心驱动力。3. 海外市场高增长潜力     2025年上半年，公司境外收入2668.09万元，同比激增40.98%，且海外业务毛利率高达53.04%，显著高于境内业务水平。这一数据既反映出公司产品在国际市场的竞争力提升，也预示海外市场将成为业绩新增长极。天风证券指出，随着国际客户拓展加速，海外收入占比有望进一步提升，推动整体盈利水平增长。# 三、估值对比与市场预期从估值角度看，天风证券调整后的盈利预测对应2025年27.6倍PE，低于汽车零部件行业平均估值水平（2025年行业平均PE约35倍）。与历史评级对比，天风证券此前在2024年4月曾给予公司27.71元的目标价，而当前股价（31.15元）已略高于该目标，但考虑到新能源业务放量预期，仍维持“增持”评级。其他机构观点方面，国投证券在2025年4月给予“买入”评级，目标价29.5元，较最新收盘价存在一定下行空间，显示机构对公司估值存在分歧。不过从市场情绪看，近90天内共有1家机构给出“买入”评级，整体分歧较小。# 四、风险提示与投资建议天风证券在研报中明确提示四大风险点：  1. 客户集中度风险：公司对主流车企依赖度较高，若核心客户订单波动可能影响业绩；  2. 原材料价格风险：尼龙等大宗商品价格波动可能压缩毛利率；  3. 新能源业务拓展风险：若新能源产品量产进度不及预期，将影响增长目标；  4. 海外市场风险：国际贸易摩擦或汇率波动可能影响境外收入稳定性。对于投资者而言，可重点关注三大跟踪指标：一是新能源业务收入占比（当前约15%，目标2027年提升至30%）；二是海外市场毛利率变化（需维持50%以上水平）；三是主要客户订单增速（尤其是比亚迪、理想等新能源车企）。若上述指标持续改善，公司估值有望进一步修复。# 五、行业背景与公司定位当前汽车零部件行业正处于电动化转型关键期，热管理系统作为新能源汽车核心部件，市场规模预计2025年突破千亿元。标榜股份在新能源热管理管路领域的技术积累，使其有望受益于行业红利。同时，公司作为少数进入合资品牌供应链的本土企业，在国产替代趋势下，单车配套价值量有望从当前的300元提升至500元以上，长期增长空间可观。综上，天风证券的“增持”评级基于公司业绩修复、新能源布局及估值优势，短期内二季度业绩回暖将支撑股价稳定性，中长期需关注新能源业务放量及海外市场拓展进度。投资者可结合自身风险偏好，在业绩验证节点（如三季报）进一步评估投资价值。